订单业绩高增长超预期，定制精装迅速崛起
公司2018年上半年完成营收26.84亿，YOY+56.8%；实现净利润0.72亿，YOY+180.1%。业绩的高增长是前期订单的释放、盈利能力提升及变更坏账准备计提方法等的综合结果。受益于房地产市场的持续景气，公司Q1和Q2分别新签订单额21.56亿和64.26亿，分别同比增长136%和124%，在手订单余额111.34亿，收入保障比超2.4倍。定制精装业务表现抢眼，新签订单16.62亿，订单余额达28.66亿。

盈利能力大幅提升，期间费用率略有提升
公司2018年上半年净资产收益率为4.41%，同比提升2.64pct；毛利率为12.26%，提升1.37pct；净利率为3.35%，提升2.04pct。期间费用率有所提升，同比增长0.77pct至6.96%。具体来看，管理费用率提升1.5pct至4.88%，财务费用率下降0.38pct至1.27%，销售费用率下降0.35pct至0.81%。资产负债率同比上升6.87pct至72.68%，主要来自短期借款和应付款项增加；运营能力改善，总资产周转率和应收账款周转率分别提升12.6%和10.3%。

Q2利润增长提速
公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收12.82亿、16.31亿、10.34亿、16.5亿，分别同比增长32.9%、45.8%、122.6%、32.3%；实现净利润0.23亿、1.16亿、0.38亿、0.34亿，分别同比增长165.8%、65.1%、119.2%和304.6%。公司近几个季度持续保持高增长，营收在Q1实现大幅增长，利润在Q2进一步提速，主要来自前期订单的释放和盈利能力的改善。

长租公寓有望成亮点，控股股东增持彰显信心
上海地产拟在2020年交付2万套租赁住房，公司子公司地东设计已与上海地产签订了两份租赁住宅设计合同，并正在跟上海地产进行共同研发，有望带动公司长期公寓大举突破。公司大股东拟增持147万股股票，占总股本0.27%，同时，第一期员工持股计划延期两年，彰显公司未来发展信心。

盈利预测及建议
预计公司18/19/20年EPS为0.51/0.74/1.02元，对应PE为13.2/9.1/6.6倍，给予“买入”评级。

风险提示
应收账款坏账，房地产投资放缓等。